〔兜町ウォッチャー〕日経平均の定期入れ替え、採用候補は大平金<5541.T>・エルピーダ<6665.T>など
2008年 08月 21日 13:43 JST
日経平均の定期銘柄入れ替えの時期が接近している。今年も例年通り、日本経済新聞社が９月上旬に発表し、１０月第１営業日に入れ替えが行われる見込みだが、今回は日経平均採用銘柄間の統合や持ち株会社移行に伴う上場廃止などがないことから、２―３銘柄の小規模な入れ替えにとどまるとの見方が多い。
日本の代表的な株価指数として知られる日経平均は、２０００年以降、毎年秋に定期銘柄入れ替えを行っている。直近２年は２銘柄ずつの小規模な入れ替えにとどまっているため、市場の関心は一時期ほどではないが、「ファンド勢や裁定業者などにとっては重要イベント。すでに候補銘柄の一部が物色されている」（コスモ証券エクイティ部副部長の清水三津雄氏）との見方も出るなど市場では入れ替えに向けた思惑が浮上しつつある。
２０００年の大量入れ替え時に日経平均が急落した経緯があり、市場関係者の多くは銘柄入れ替えに良い印象を持っていない。実際、需給面でみると市場にネガティブな影響を与えやすい。日経平均は２２５銘柄で構成する単純平均のインデックスであり、採用銘柄と除外銘柄の株価水準（みなし５０円額面で換算）が異なっても出し入れする銘柄は同数になる。傾向的に採用銘柄の株価は高く、除外銘柄は低位株が多いため、ファンドなどが単純に銘柄を入れ替えると除外による売却金額より新規組み入れの購入金額が大きくなってしまう。この差額は他の構成銘柄を均等に売却することで補充する。この一連のオペレーションが指数を押し下げる圧力になるわけだ。
ただ今回に関しては、市場への影響も限定的との見方が多い。野村証券金融工学研究センターの新谷理クオンツアナリストは「選定基準を公表している以上、少なくとも２銘柄は入れ替えると予想されるが、今年も採用銘柄同士の経営統合や持株会社移行はない。市場への影響を考えれば多くても３銘柄だろう。２―３銘柄であれば市場全体に与えるインパクトは小さい」とみている。
具体的にはどのような銘柄が入れ替え候補銘柄になるのか。日本経済新聞社が公表しているところによると、採用基準では過去５年間の売買代金などに基づいた流動性と価格安定性が重視される。絶対基準として東証１部上場銘柄のうち、市場流動性の高い上位７５銘柄は必ず採用。４５１位以下は除外対象になるとしている。
各調査機関の予想では、採用候補として市場流動性の絶対採用基準に到達している大平洋金属(5541.T: 株価, ニュース, レポート)、エルピーダ(6665.T: 株価, ニュース, レポート)、長谷工(1808.T: 株価, ニュース, レポート)などを有望視している。金融セクターではＳＢＩ(8473.T: 株価, ニュース, レポート)も絶対採用基準に到達しているが、これまでも採用が見送られてきた経緯があり、今回も採用の可能性は低いとの予想が多い。ＳＢＩの場合は、みなし額面換算で２２円程度の株価として扱われることがネックになっている。「指数への寄与度が小さすぎる。現在の除数を考えれば株価が２倍になっても指数への影響はゼロに等しい。採用する意味がないのでは」（準大手証券情報担当者）との見方が出ている。
エルピーダについては、絶対採用基準に該当しているが、「すでに技術セクターの過剰感は強い。エルピーダメモリが採用される場合にはセクター内で総合順位が最下位の明電舎(6508.T: 株価, ニュース, レポート)の除外が考えられる」（大和総研）との指摘がある。
一方、除外候補で熊谷組(1861.T: 株価, ニュース, レポート)が各社共通している。「絶対除外基準に該当する唯一の銘柄であり、外されない理由はない」（野村証券の新谷氏）という。この他では、東亜合成(4045.T: 株価, ニュース, レポート)、東京ドーム(9681.T: 株価, ニュース, レポート)なども有力な除外候補に挙がっている。
大和総研クオンツチームの推計によると、裁定取引と投資信託（ＥＴＦを含む）をあわせた日経平均連動資産の買い需要は、新規採用銘柄１銘柄あたり約１２２１万株（みなし額面換算）となっている。「採用候補銘柄には先回りの買いが入りやすいが、思惑が外れた場合のネガティブインパクトも念頭に置かなければならない」（準大手証券情報担当者）とリスクを指摘する声も出ている。
各調査機関が予想した採用・除外の候補銘柄は以下の通り。
採用候補 除外候補
◎野村証券 長谷工(1808.T: 株価, ニュース, レポート) 熊谷組(1861.T: 株価, ニュース, レポート)
大平洋金属(5541.T: 株価, ニュース, レポート) 東亜合成(4045.T: 株価, ニュース, レポート)
エルピーダ(6665.T: 株価, ニュース, レポート)（次点候補） 明電舎(6508.T: 株価, ニュース, レポート)（次点候補）
ＤｅＮＡ(2432.T: 株価, ニュース, レポート)（次点候補） 東京ドーム(9681.T: 株価, ニュース, レポート)（次点候補）
◎大和総研 大平洋金属(5541.T: 株価, ニュース, レポート) 熊谷組(1861.T: 株価, ニュース, レポート)
（クオンツ） 日立建機(6305.T: 株価, ニュース, レポート) 東亜合成(4045.T: 株価, ニュース, レポート)
エルピーダ(6665.T: 株価, ニュース, レポート) 明電舎(6508.T: 株価, ニュース, レポート)
長谷工(1808.T: 株価, ニュース, レポート)（予備候補） 東京ドーム(9681.T: 株価, ニュース, レポート)（予備候補）
日新製鋼(5407.T: 株価, ニュース, レポート)（予備候補） 日本曹達(4041.T: 株価, ニュース, レポート)（予備候補）
ＳＢＩ(8473.T: 株価, ニュース, レポート)（予備候補） 平和不動産(8803.T: 株価, ニュース, レポート)（予備候補）
◎大和総研 ＳＢＩ(8473.T: 株価, ニュース, レポート) 熊谷組(1861.T: 株価, ニュース, レポート)
（テクニカル）エルピーダ(6665.T: 株価, ニュース, レポート) 明電舎(6508.T: 株価, ニュース, レポート)
長谷工(1808.T: 株価, ニュース, レポート) 東京ドーム(9681.T: 株価, ニュース, レポート)
ＪＲ東海(9022.T: 株価, ニュース, レポート) 東亜合成(4045.T: 株価, ニュース, レポート)
東北電力(9506.T: 株価, ニュース, レポート) 日本曹達(4041.T: 株価, ニュース, レポート)
大平洋金属(5541.T: 株価, ニュース, レポート) 平和不動産(8803.T: 株価, ニュース, レポート)
◎三菱ＵＦＪ 大平洋金属(5541.T: 株価, ニュース, レポート) 熊谷組(1861.T: 株価, ニュース, レポート)
日立建機(6305.T: 株価, ニュース, レポート)（第２候補） 東京ドーム(9681.T: 株価, ニュース, レポート)（第２候補）
東京建物(8804.T: 株価, ニュース, レポート)（第２候補） 東亜合成(4045.T: 株価, ニュース, レポート)（第２候補）
アマダ(6113.T: 株価, ニュース, レポート)（第２候補）
◎新光総研 エルピーダ(6665.T: 株価, ニュース, レポート) 熊谷組(1861.T: 株価, ニュース, レポート)
ＳＢＩ(8473.T: 株価, ニュース, レポート) 明電舎(6508.T: 株価, ニュース, レポート)（Ｂ評価）
大平洋金属(5541.T: 株価, ニュース, レポート) 東亜合成(4045.T: 株価, ニュース, レポート)（Ｂ評価）
長谷工(1808.T: 株価, ニュース, レポート) 日本曹達(4041.T: 株価, ニュース, レポート)（Ｂ評価）
カブドットコム証(8703.T: 株価, ニュース, レポート)（Ｂ評価） 京成電鉄(9009.T: 株価, ニュース, レポート)（Ｂ評価）
マネックスＧ(8698.T: 株価, ニュース, レポート)（Ｂ評価）
日立建機(6305.T: 株価, ニュース, レポート)（Ｂ評価）
ＮＴＴ都市(8933.T: 株価, ニュース, レポート)（Ｂ評価）
（注）大和総研はクオンツチームとテクニカルチームの２カ所から予想が出ている。
http://jp.reuters.com/article/stocksNews/idJPnTK017529420080821